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Unschlagbare Dividendensteigerung in einem Nischenmarkt

 

Name Tractor Supply Company
Unternehmenssitz USA
WKN 88982
ISIN US8923561067
Kurs 90,59 USD
Dividendenrendite 1,5 %
Letzte Dividende 1,36 USD
Auszahlung Quartalsweise
KGV 19,20
Eigenkapitalquote 50,62 %
Fremdkapitalquote 49,38 %
Datum 09/01/2020

 

Das Unternehmen

Tractor Supply Company (TSCO) ist eine amerikanische Einzelhandelskette, die Produkte für die Heimwerkerei, Landwirtschaft, Rasen- und Gartenpflege sowie für die Tier-, Pferde- und Haustierpflege anbietet.

 

Das Unternehmen ist kein Dividenden Aristokrat. Dividenden Aristokraten sind Aktien, welche seit mind. 25 Jahren in Folge die Dividende erhöhen konnten.
Die aktuellen 114 Dividenden Aristokraten kannst du dir als Excel Spreadsheet herunterladen.

Geschäftsmodell

1938 als Versandhandel für Traktorenteile gegründet, wurde 1939 in Minot, North Dakota, das erste Einzelhandelsunternehmen der Tractor Supply Co. gegründet. Von 1998 bis 2002 war George Strait der Sprecher von Tractor Supply. Der Hauptsitz von Tractor Supply befindet sich in Brentwood, Tennessee, einem Vorort von Nashville.

Im Jahr 2004, als das Unternehmen einen Umsatz von mehr als 1,7 Mrd. US$ meldete, wurde Tractor Supply von der Zeitschrift Fortune in die Liste der 100 am schnellsten wachsenden Unternehmen aufgenommen. Am 29. Dezember 2018 betrieb die Tractor Supply Company 1.765 Geschäfte in 49 Bundesstaaten. Am 4. September 2018 feierte das Unternehmen sein 80-jähriges Bestehen.

Am 9. September 2019 wurde bekannt gegeben, dass das Unternehmen 1.800 Einheiten in Betrieb hat.
Tractor Supply listet fünf große Produktkategorien auf. Im Jahr 2018 entfielen 47 Prozent des Umsatzes des Unternehmens auf die Kategorie Nutztiere und Heimtierprodukte. Die Kategorie mit den zweithöchsten Umsätzen war die Kategorie Eisenwaren, Werkzeuge, Lkw- und Zugmaschinenprodukte mit 22 Prozent des Umsatzes. Saisonale Produkte wie Rasen- und Gartengeräte, Geschenke und Spielzeug machten 19 Prozent des Umsatzes aus, gefolgt von Kleidung und Schuhen mit 8 Prozent und landwirtschaftlichen Produkten mit 4 Prozent des Umsatzes.

 

TSCO Sales Categories

Quelle: TSCO

 

Unternehmenskennzahlen

TSCO Financial Data

Quelle: TSCO

 

Bewertung

Am 5. Dezember gab die Tractor Supply Company (TSCO) bekannt, dass Greg Sandfort am 13. Januar 2020 als CEO durch Hal Lawton, President of Brand Operations bei Macy’s (M), ersetzt wird. Bei seiner Ernennung gab Lawton die folgende Erklärung ab:

“Ich bin sehr aufgeregt und geehrt, bei Tractor Supply zu arbeiten, da ich das Unternehmen seit langem für seine starke Marke und seinen Fokus auf den Out Here Lifestyle bewundere… Greg und das Team haben eine hervorragende Unternehmenskultur aufgebaut, und ich freue mich auf eine spannende Zukunft und darauf, das Wachstum und den Shareholder Value weiter voranzutreiben.”

Lawton hat bei Macy’s gute Leistungen erbracht, wie ihr CEO Jeff Gennette bemerkte, als er das bemerkte: “Hal hat in den letzten zwei Jahren bedeutende Beiträge zum Geschäft geleistet, einschließlich der Verbesserung der operativen Kadenz von Macy’s”, und wenn er auch weiterhin “Wachstum und Shareholder Value” für diejenigen, die Anteile an der Tractor Supply Company halten, vorantreiben kann, wird es viele zufriedene Menschen geben. Ehrlich gesagt, obwohl eine Führungskraft mit einer nachgewiesenen Erfolgsbilanz nur helfen kann, gibt es nur sehr wenig, was Lawton zu dem erfolgreichen Geschäftsmodell, das die Tractor Supply Company etabliert hat, beitragen kann. Schließlich haben die Aktionäre mit diesem ländlichen Lifestyle-Einzelhändler als Investition bis zu diesem Zeitpunkt sehr gut abgeschnitten.

Das mag in der heutigen Zeit eine überraschende Aussage über jede Einzelhandelsaktie der alten Schule sein. Schließlich werden die Aktien des Einzelhandels vom Online-Einzelhandel angegriffen – insbesondere von Amazon – angegriffen, weil Kunden die benötigten Produkte bequem von zu Hause aus erwerben können, ohne in ein Ladengeschäft zu gehen.

TSCO Income Statement

Quelle: TSCO

 

Chancen und Risiken

Auf dieser Grundlage scheint die Tractor Supply Company genauso anfällig zu sein wie jeder andere Einzelhändler. Denn obwohl sie über eine E-Commerce-Option verfügt, wird der Großteil ihrer Produkte in einer Kette von 1.800 Geschäften in neunundvierzig Staaten verkauft. Es gibt jedoch bestimmte Aspekte der Tractor Supply Company, die es ihr ermöglichen, sich diesem besonderen Trend zu widersetzen.

Erstens sind die Kunden, die die Tractor Supply Company bedient, wie das Unternehmen es formuliert:

Ein Nischenmarkt von Landwirten, Pferdebesitzern, Viehzüchtern, Nebenerwerbs- und Hobbybauern, Hausbesitzern in den Vorstädten und auf dem Land sowie Bauunternehmern und Handwerkern.

Um solche Kunden zu bedienen, befinden sich die Geschäfte der Firma hauptsächlich in ländlichen Gebieten, und die Produkte, die die Tractor Supply Company diesen Kunden anbietet, fallen größtenteils in die Kategorie C.U.E. – konsumierbar, verwendbar, essbar. Diese Produkte sind in fünf Hauptkategorien unterteilt.

Dabei gibt es Produkte, die entweder sofort oder bald verwendet werden. Auf der Hardware-Seite finden sich auch Produkte wie Rasenmäher, Stromgeneratoren, Anhänger, Schweißgeräte und andere größere, schwerere Geräte, die sich oft als unpraktisch für den Versand über digitale Einzelhandelskanäle erweisen können. Diese beiden Faktoren – die Nähe zu einem Nischenkundenstamm und Produkte, die in einem stationären Geschäft leichter zu erhalten sind – tragen dazu bei, die Tractor Supply Company vor den Problemen zu schützen, die der Online-Handel anderen traditionellen Einzelhändlern bereitet.

Dass das Modell profitabel ist, lässt sich an den Umsatz- und Ergebniszahlen ablesen, die die Tractor Supply Company in den vergangenen fünf Jahren vorgelegt hat: Die Quartalsergebnisse des laufenden Geschäftsjahres belegen diese kontinuierliche Profitabilität.

Die konstante Profitabilität des Traktorenlieferanten ist so hoch, dass er in der Lage ist, einen Teil der Barmittel zur Seite zu legen und die Aktionäre seit 10 Jahren mit kontinuierlich steigenden Dividenden zu belohnen. Und mit einer Ausschüttungsquote von 29 % gibt es keinen Grund, diese Ausschüttungsserie nicht fortzusetzen. Die Verschuldung gibt Anlass zur Sorge: Langfristige Schulden in Höhe von 2,61 Mrd. USD stehen einem Nettovermögen von 1,49 Mrd. USD, Barmitteln in Höhe von 82,64 Mio. USD und Forderungen in Höhe von 5,6 Mio. USD gegenüber, doch sollte das Unternehmen in der Lage sein, diese Schulden ohne größere Probleme zu bedienen, wenn man das dauerhafte Geschäftsmodell und die beständigen Erträge berücksichtigt.

Das Modell ist in der Tat so dauerhaft, dass es noch weiter ausgebaut werden soll. Bis zum Ende des Geschäftsjahres 2019 will die Tractor Supply Company 2.030 Filialen betreiben – darunter zehn bis fünfzehn Filialen der Marke Petsense. Langfristig ist geplant, dass Petsense 40 bis 50 Märkte für das Unternehmen betreibt und insgesamt 2.500 Märkte landesweit operieren. Diese Wachstumspläne und das daraus resultierende EPS-Wachstum in den nächsten fünf Jahren von 11,50% dürften die Aktionäre sehr freuen.

Es scheint unwahrscheinlich, dass auch diese Pläne nicht gestört werden. Im Bereich des ländlichen Einzelhandels hat kein anderer ähnlicher Einzelhändler die Größenordnung, um mit der Tractor Supply Company zu konkurrieren. Andere Einzelhändler im ländlichen Raum sind in der Regel kleine lokale Unternehmen ohne nationale Präsenz. Größere Einzelhändler wie Walmart (WMT) und Lowe’s (LOW) werden sich wahrscheinlich auch nicht auf den Marktanteil der Tractor Supply Company auswirken, da es für Geschäfte mit einem allgemeineren Produktsortiment nicht wirtschaftlich ist, auf den ländlichen Märkten tätig zu sein, die von der spezialisierteren Tractor Supply Company bedient werden.

Wir haben also einen langlebigen Nischenanbieter, der seine Filialanzahl ausbaut, durchweg profitabel ist, eine stetige Dividendenbilanz vorweisen kann, sowohl gegen Störungen des digitalen Einzelhandels als auch gegen Wettbewerbsbedrohungen durch größere Einzelhändler immun ist und mit Lawton einen fähigen Manager an der Spitze hat: Interessenten könnten sich fragen, ob jetzt der Zeitpunkt für den Einstieg in eine Position hier ist.

 

Dividende

Die Tractor Supply Company (TSCO) zahlt bereits seit 2010 eine kontinuierlich steigende Dividende. Die derzeitige Dividendenrendite liegt mit 1,5 % zwar im unteren Bereich und sieht nicht sehr überzeugend aus. Allerdings kann das Unternehmen mit starkem Dividendenwachstum glänzen. So liegt die durchschnittliche Wachstumsrate der letzten 3 Jahre bei 16,4 % pro Jahr. In den letzten 5 Jahren waren es im Durchschnitt sogar 19,7%. Das Unternehmen erwartet ein weiteres starkes Wachstum, was auch weiterhin die Dividende steigern würde.

TSCO Dividend Chart

Quelle. TSCO

 

Dividendensicherheit

Für Einkommensinvestoren ist natürlich nicht nur die derzeitige Dividende wichtig, sondern auch ob diese auch zukünftig gezahlt werden kann. Betrachten wir also die Dividendensicherheit.

1. Derzeitige Umsätze

Im 3. Quartal 2019 hat Tractor Supply Company (TSCO) einen Gewinn pro Aktien von 1,02 Dollar erwirtschaftet, welches einen Anstieg zum selben Quartal im Vorjahr darstellt, in welchem der Gewinn noch bei 0,95 Dollar pro Aktie lag.

TSCO zahlt derzeit eine Dividende von 0,35 Dollar pro Aktie, welches eine Ausschüttungsquote von 34% für das letzte Quartal bedeuted.

Auch über einen längeren Zeitraum betrachtet zeichnet sich ein ähnliches Bild ab. In den ersten drei Quartalen von 2019 hat TSCO einen Gewinn von 3,45 Dollar pro Aktie erwirtschaftet. Im gleichen Zeitraum wurden pro Aktie 1,01 Dollar an Dividende ausgeschüttet, welches einer Ausschüttungsquote von 29% entspricht. Somit werden die Dividenden aus laufenden Gewinnen bezahlt und das bei einer relativ geringen Ausschüttungsquote. Die Dividende scheint aus Sicht der Umsätze also in Naher Zukunft gesichert zu sein.

 

2. Free Cashflow

TSCO hat im 3. Quartal 2019 einen Cashflow von 65 Millionen Dollar erwirtschaftet und hatte 61 Millionen Dollar an Kapitalaufwänden, welches zu einem freien Cashflow von etwa 5 Millionen Dollar führt. Im selben Zeitraum hat das Unternehmen 42 Millionen Dollar an Dividenden ausgeschüttet. Dies führt zu einer Ausschüttungsquote von 840% vom freien Cashflow zur Dividende.

In den ersten drei Quartalen von 2019 hat TSCO 414 Millionen Dollar an Cashflow erwirtschaftet und hatte Kapitalaufwände in Höhe von 145 Millionen Dollar, welches zu einem freien Cashflow von etwa 270 Millionen Dollar führt. Im selben Zeitraum hat das Unternehmen 122 Millionen Dollar an Dividenden ausgeschüttet. Dies führt zu einer Ausschüttungsquote von 45% vom freien Cashflow zur Dividende.

Somit zahlt TSCO seine Dividende aus freiem Cashflow, dabei ist die Höhe der Dividendenausschüttung gut durch den freien Cashflow gedeckt.

 

3. Stabilität während Krisenzeiten

Um die Stabilität während Krisenzeiten zu evaluieren betrachten wir den Zeitraum zwischen der letzten Rezession von 2007-2009.

– Bereinigter Gewinn pro Aktie 2007: 0,60 $

– Bereinigter Gewinn pro Aktie 2008: 0,55 $

– Bereinigter Gewinn pro Aktie 2009: 0,82 $

– Bereinigter Gewinn pro Aktie 2010: 1,13 $

– Bereinigter Gewinn pro Aktie 2011: 1,51 $

– Bereinigter Gewinn pro Aktie 2012: 1,90 $

 

Die Tractor Supply Company hatte in der Finanzkrise nur geringe Gewinnrückgänge pro Aktie zu verbuchen. Das Unternehmen zahlt erst seit 2010 eine regelmäßige Dividende. Somit ist ein direkter Vergleich zur letzten Finanzkrise nicht möglich. Seit 2010 sind die Dividenden allerdings durch Gewinne gedeckt gewesen und konnten auch regelmäßig und kontinuierlich angehoben werden. Somit kann man zwar keine direkten Vergleiche zur letzten Finanzkrise anstellen, allerdings sehen die zugrunde liegenden Zahlen sehr positiv aus.

 

Fazit

Derzeit wird die Tractor Supply Company zu einem Aktienkurs von 90,59 USD mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 19,20 gehandelt. Es ist 19,35% niedriger als das 52-Wochen-Hoch von $114,25 und das KGV liegt sowohl unter dem Fünf-Jahres-Durchschnitt von 24,43 als auch unter dem S&P 500 Durchschnitt von 23,08. Darüber hinaus ist die aktuelle Dividendenrendite von 1,50% höher als der Fünfjahresdurchschnitt von 1,22%. All dies deutet darauf hin, dass die Tractor Supply Company derzeit unterbewertet ist. Unter diesen Umständen kann der Titel für Einkommensinvestoren durchaus interessant sein.

 

 

Hinweis: Die hier genannten Zahlen und Daten sind nach bestem Wissen und Gewissen recherchiert. Dennoch kann für die Richtigkeit keine Garantie gegeben werden. Der Artikel, sowie andere Artikel in diesem Blog, stellen keine Anlageempfehlung oder eine Empfehlung zum Kauf- Verkauf dar. Sie spiegeln ausschließlich eine persönliche Meinung wider.

 

Quellen:

Tractor Supply Company
finanzen.net

boerse.de
seekingalpha.com
gurufocus.com
wienerboerse.at
wallstreet-online.de
onvista.de
finanznachrichten.de
wikipedia.org