• Die AT&T Aktie hat sich in den letzten Jahren unterdurchschnittlich entwickelt.
  • Durch die Akquisition von Time Warner zeichnet sich jedoch eine Verbesserung der Margen und des freien Cashflows aus.
  • AT&T bietet eine historisch hohe Dividendenrendite welche durch den freien Cashflow des Unternehmens abgedeckt wird.
  • Das KGV von AT&T befindet sich auf einem historischen Tief verglichen mit den letzten zehn Jahren.

In den letzten zwei Jahren hat die Aktie 26% an Kurswert verloren, während der S&P 500 Index um 16% gestiegen ist. Die hohe Dividendenrendite von 6,6% ist historisch gesehen ein Maximum. Da die Aktie auch mit einem 10-jährigen niedrigen Kurs-Gewinn-Verhältnis gehandelt wird, ist die große Frage, ob sie zu einem tollen Schnäppchen geworden ist.

Negativität!

Es gibt zwei Hauptgründe für die schlechte Performance von AT&T. Erstens hat das Unternehmen es ein ganzes Jahrzehnt lang versäumt, seinen organischen Umsatz sinnvoll zu steigern. Es hat schwache Postpaid-Mobilfunkzugänge für viele Quartale in Folge verursacht, während DirecTV Teilnehmer in einem hohen Tempo verloren hat. Im letzten Quartal verlor DirecTV 359.000 Abonnenten, mehr als die 251.000 im Vorjahresquartal. Noch schlimmer ist, dass sich dieser Trend nicht bald verbessern wird, da die Verbraucher immer noch schnell von teuren TV-Paketen auf billige Video-Streaming-Dienste wie Netflix (NFLX) umsteigen. AT&T erwarb DirecTV für 50 Mrd. Dollar im Jahr 2015, so dass der obige Trend sicherlich alarmierend ist.

Der andere Faktor, der die Aktienkursentwicklung von AT&T belastet hat, ist die enorme Schuldenlast. Der Telekommunikationsriese hat hohe Summen in die Investitionsausgaben investiert, um sein Netzwerk aufrechtzuerhalten und seine Dienstleistungen zu verbessern, während er auch einige teure Akquisitionen wie DirecTV und Time Warner durchgeführt hat.

Infolgedessen hat sich die langfristige Verschuldung in den letzten fünf Jahren mehr als verdoppelt, von 69,3 Milliarden Dollar im Jahr 2013 auf 169,5 Milliarden Dollar im letzten Quartal. Darüber hinaus ist die Nettoverschuldung gemäß Buffett, Nettoverschuldung = Gesamtverschuldung – Zahlungsmittel – Forderungen, von 170,5 Mrd. USD im Jahr 2013 auf 316,0 Mrd. USD im letzten Quartal gestiegen. Die enorme Schuldenlast hat den Zinsaufwand so stark erhöht, dass letzterer derzeit 31% des Betriebsertrags ausmacht. Dies schadet zwar dem Ergebnis, macht das Unternehmen aber auch unvorhersehbaren Gegenwinden ausgesetzt.

Der Markt übertreibt!

Obwohl der Markt berechtigterweise über die oben genannten Probleme besorgt ist, wird die Übernahme von Time Warner wahrscheinlich einen Wandel für AT&T bewirken. Warner Media steigert sein Ergebnis im hohen einstelligen Prozentbereich und verfügt über deutlich höhere Free Cash Flow Margen als das Legacy-Geschäft von AT&T. Darüber hinaus erwartet AT&T, dass durch diese Akquisition bis Ende 2021 jährliche Kostensynergien in Höhe von 1,0 Mrd. US-Dollar erzielt werden. Infolgedessen dürfte der Telekommunikationsriese seine Margen und freien Cashflows in den kommenden Jahren deutlich verbessern.

Tatsächlich geschieht dies bereits. In den letzten 12 Monaten hat AT&T freie Cashflows in Höhe von 20,6 Mrd. $ verbucht, die 11% höher sind als die 18,5 Mrd. $ an freien Cashflows, die das Unternehmen 2017 verbucht hat. Noch besser ist die Erwartung des Managements, dass der freie Cashflow in diesem Jahr auf rund 26 Milliarden US-Dollar steigen wird. Dank dieser großen Verbesserung wird das Unternehmen die jährlichen Dividendenausschüttungen in Höhe von rund 14,8 Mrd. USD problemlos abdecken und auch beginnen, seinen Schuldenberg in einem sinnvollen Tempo zu reduzieren. Die Unternehmensleitung geht daher davon aus, die Verschuldungsquote bis zum Ende dieses Jahres und in den kommenden Jahren noch weiter auf rund 2,5 zu senken.

Es ist auch erwähnenswert, dass die Höhe der Verschuldung absolut gesehen überhöht, aber nicht extrem im Vergleich zu den freien Cashflows des Unternehmens ist. Genauer gesagt, beträgt die Nettoverschuldung etwa das Zwölffache der erwarteten freien Cashflows dieses Jahres. Während diese Schuldenlast nicht vernachlässigbar ist, ist sie sicherlich überschaubar. Darüber hinaus ist das Unternehmen gegen steigende Zinsen abgesichert, da 90 % der Verbindlichkeiten fest verzinst sind.

Dividende

Da die jährliche Dividendenhöhe etwa 14,8 Mrd. USD beträgt und das Unternehmen in diesem Jahr 26 Mrd. USD an freien Cashflows generieren wird, ist die Dividende gut durch Cashflows gedeckt, wie der Deckungsgrad von 1,76 zeigt. Darüber hinaus wird das Unternehmen sein Bestes tun, um seinen außergewöhnlichen Wachstumskurs fortzusetzen. Daher können Investoren AT&T zu einer fast 10-jährigen hohen Dividendenrendite erwerben und sicher sein, dass die Dividende auf absehbare Zeit nicht gekürzt wird.

Bewertung

Obwohl AT&T seine Ergebnisse für das vierte Quartal noch nicht veröffentlicht hat, ist davon auszugehen, dass das Unternehmen im Jahr 2018 gemäß dem Konsens der Analysten rund 3,52 US-Dollar pro Aktie verdient hat. Dies bedeutet, dass die Aktie mit einem nachlaufenden KGV von 8,8 gehandelt wird. Dieses Bewertungsniveau ist fast das günstigste seit einem ganzen Jahrzehnt.

Es ist bemerkenswert, dass AT&T in den letzten zehn Jahren mit einem durchschnittlichen KGV von 13,4 gehandelt wurde. Sobald der Markt die Vorzüge der Übernahme von Time Warner zu schätzen beginnt, wird die Bewertung der Aktie voraussichtlich dem historischen Durchschnitt entsprechen. Steigt das KGV der Aktie von 8,8 auf 13,4, bietet die Aktie eine 52%ige Rendite nur aus der mittleren Umkehrung ihrer Bewertung. Um es kurz zu machen, AT&T hat ein enormes Potenzial, seine Aktionäre zu belohnen, solange es die Vorteile der Übernahme von Time Warner nutzt.

Fazit

Der Markt war besorgt über die oben genannten Gegenwinde, denen AT&T gegenübersteht, und hat daher die Aktie veranlasst, die Performance des Marktes bei weitem nicht zu halten. Allerdings bietet die Aktie nun eine fast 10-jährige hohe Dividendenrendite bei einem fast 10-jährigen niedrigen KGV, obwohl das Unternehmen bereit ist, seine freien Cashflows in beeindruckendem Tempo zu verbessern. Daher ist es offensichtlich, dass der Markt die Aktie bis zum Äußersten bestraft und damit in ein Schnäppchengebiet geführt hat.

Ich besitze AT&T Aktien und werde sie auch weiter halten.

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